Si las criptomonedas se incorporan al sistema financiero de Australia, tendremos suerte de evitar un colapso contagioso | Juan Quiggin
AComo asesor principal del entonces tesorero Wayne Swan, Jim Chalmers estuvo en primera fila para observar el impacto de la crisis financiera global en la economía y el sistema financiero australianos. Nos salvamos del impacto inicial de la GFC en gran parte porque, aún con las cicatrices de los desastres financieros de los años 80 y principios de los 90, las instituciones financieras australianas habían tardado en adoptar los derivados exóticos que derribaron a sus contrapartes en Estados Unidos y el Reino Unido. Ese retraso dio tiempo para aplicar un vigoroso estímulo fiscal (aquí y en China, nuestro principal mercado de exportación) para evitar las largas y profundas recesiones observadas en otros lugares.
Pero hace unos días, Jim Chalmers hizo comentarios sugiriendo que el sistema financiero de Australia no estará aislado de una crisis que parece muy probable que surja en los próximos años. Cuando Donald Trump asuma su papel como presidente de Estados Unidos, pondrá fin a las políticas que han mantenido un muro de separación entre el sistema financiero tradicional y el sector criptográfico. Chalmers, citando las medidas de Trump, ha sugirió que Australia hará lo mismo.
Gran parte de la preocupación sobre la incorporación de las criptomonedas al sistema financiero se ha centrado en el hecho de que los precios de las criptomonedas son muy volátiles. Esto no debería ser motivo de preocupación: los precios de las materias primas son volátiles, pero los futuros de las materias primas se negocian en los mercados financieros desde hace más de un siglo. De hecho, el papel central de los mercados financieros es gestionar el riesgo y la volatilidad.
El verdadero problema es que las criptomonedas son esencialmente inútiles. Un activo criptográfico típico, como un bitcoin, es una certificación de que el productor ha realizado un cálculo matemático complejo, pero poco interesante (más o menos, encontrar una entrada para una función complicada que produce una salida lo suficientemente cercana a cero). Nadie puede hacer uso de esto.
Por el contrario, otros activos, incluidos los utilizados como moneda, tienen valor porque son útiles o deseables en sí mismos (como el oro y la plata) o porque un gobierno está dispuesto a aceptarlos como pago de obligaciones tributarias, como la moneda fiduciaria. Las acciones y los bonos corporativos representan un derecho sobre las ganancias y activos de las empresas que los emiten. Etcétera. A menos que la administración Trump decida tratar al bitcoin de la misma manera que al dólar estadounidense (¡la idea ha sido propuesta!), nada de esto se aplica a las criptomonedas.
Lo que esto significa es que, tan pronto como la gente decida que las criptomonedas no tienen valor, lo serán. A medida que los tenedores busquen retirar dinero, el precio caerá, lo que producirá más ventas, sin un piso estable por encima de cero.
En este punto, se podría objetar razonablemente que los críticos (como yo) han estado diciendo que las criptomonedas no tienen valor desde su introducción en 2009 y, sin embargo, su precio se ha disparado espectacularmente. Vale la pena observar que el relativamente simple esquema Ponzi operado por el difunto Bernie Madoff funcionó durante al menos 17 años, y la suma involucrada creció hasta alcanzar decenas de miles de millones de dólares. Sólo fue expuesto por el GFC.
En crisis anteriores en el mercado de las criptomonedas, la pérdida de valor ha afectado a los propietarios de criptomonedas que no quieren o no pueden “Espera por tu querida vida”, pero no tuvo ningún efecto en el sector financiero convencional. Por el contrario, en los próximos años, la exposición de las instituciones tradicionales probablemente ascenderá a cientos de miles de millones, tal vez billones. Las hipotecas estarán cada vez más aseguradas con garantías criptográficas y cubiertas por los (esperados) beneficios de la especulación criptográfica. Se permitirán y alentarán los préstamos a los intercambios de criptomonedas, que han estado restringidos en el pasado, lo que creará más oportunidades para un colapso contagioso.
Un punto de partida obvio para una caída sería el fracaso de una de las cruciales, pero opacas, “monedas estables”, que están diseñadas para negociarse a un precio fijo de un dólar estadounidense y para facilitar la conversión de criptomonedas en moneda fiduciaria. Tether, la moneda estable líder, afirma tener activos por más de 100.000 millones de dólares, pero nunca ha producido más que una vaga descripción de cuáles son esos activos. La declaración de Chalmers incluye una promesa de legislación para reformas de las “monedas estables de pago”, pero es difícil ver cómo Australia puede regular una empresa global como Tether.
Una combinación de buena suerte y buena gestión, en la que Jim Chalmers desempeñó un papel destacado, ayudó a Australia a evitar la mayoría de las consecuencias de la crisis financiera mundial. Si se permite que las criptomonedas desempeñen un papel destacado en nuestro sistema financiero, contaremos completamente con la suerte para evitar un desastre futuro.