Las acciones chinas están sumidas en un “mercado bajista secular”, dice el principal estratega de Morgan Stanley

Cuando el estratega de Morgan Stanley, Jonathan Garner, rebajó la calificación Acciones chinas En enero de 2021, dijo que era el momento de que el mercado tomara un respiro después de salir del Covid-19 y esperara a que otros mercados emergentes se pusieran al día.

Esa llamada resultó estar cerca del final de un megaciclo de mercado. El segundo mercado de valores más grande del mundo alcanzó su punto máximo, luego se desplomó el mes siguiente y ha estado sumido en una dolorosa caída durante tres años consecutivos desde entonces. La capitalización total del mercado de valores de China ha disminuido en más de un tercio a 8,4 billones de dólares, menos que el valor combinado de las tres mayores empresas estadounidenses: Nvidia, Microsoft y Apple.

Garner, el principal estratega para Asia y los mercados emergentes del banco de inversión estadounidense, que ha cubierto la región durante más de dos décadas, cree que el dolor está lejos de terminar.

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“Las acciones de Hong Kong y China, tanto nacionales como extranjeras, pueden estar en un mercado bajista secular”, dijo en una entrevista. “Al menos hasta donde podemos ver, este no es un mercado tan atractivo como otros”.

El Índice MSCI de Chinaque rastrea más de 600 empresas chinas representativas que cotizan en el país y en el extranjero, se ha desplomado un 55 por ciento desde su máximo histórico en febrero de 2021. Ha habido varios “repuntes contra la tendencia”, dijo Garner, incluido el de seis meses. Reapertura del juego a partir de octubre de 2022 y el política impulsada por el mercado alcista a partir de abril de este año. Ninguna de ellas resultó ser una tendencia alcista sostenida.

“La razón por la que nos encontramos en ese mercado bajista es bastante sencilla”, afirmó. “El crecimiento económico subyacente es bastante débil y, en consecuencia, el crecimiento de las ganancias corporativas es débil, en particular para los inversores que operan en dólares estadounidenses”.

Una recuperación económica irregular tras años de estrictos controles de Covid, junto con una crisis de larga data caída del mercado inmobiliario y las incertidumbres políticas han afectado la confianza de los inversores nacionales. Mientras tanto, el triste historial y las crecientes tensiones geopolíticas están desalentando a los fondos globales, que han redujeron su exposición a China cerca de un mínimo histórico.

Beijing ha puesto en marcha algunas de las medidas más audaces jamás adoptadas para frenar la caída, incluida la intervención directa a través de compra de fondos cotizados en bolsamedidas represivas contra vendedores en corto y apretando los tornillos OPI para apuntalar el sentimiento.

La historia continúa

Sin embargo, la mayoría de los esfuerzos parecen haber fracasado. Índice Compuesto de Shanghái La semana pasada volvió a caer por debajo del piso psicológico de los 3.000 puntos, borrando todo su avance de este año, mientras que el índice CSI 300, que sigue a las empresas más grandes del país, apenas ha logrado obtener un rendimiento positivo.

“La clave para que el mercado funcione mejor es que los sectores de consumo, incluido el comercio electrónico, necesitan generar un mayor crecimiento de los ingresos subyacentes”, dijo Garner. “Por el momento, somos bastante cautelosos al respecto”.

Jonathan Garner, estratega jefe de Asia y mercados emergentes de Morgan Stanley. Foto: Documento alt=Jonathan Garner, estratega jefe de Asia y mercados emergentes de Morgan Stanley. Foto: Documento>

Para quienes buscan un resquicio de esperanza en las bajas valoraciones, que ahora rondan el nivel más bajo en una década, es importante señalar que la rentabilidad enfrenta descensos estructurales, afirmó. El rendimiento corporativo de las acciones chinas a mediados de la última década era de alrededor del 17%, aproximadamente el mismo nivel que el de India hoy, pero ha caído a alrededor del 10% y continúa disminuyendo.

“Con los cambios en la economía y los modelos de negocios, vemos que los márgenes corporativos serán sustancialmente más bajos y que la utilización de activos tenderá a disminuir”, dijo.

Desde 2006, cuando se incorporó al equipo de investigación de Asia de Morgan Stanley, que ha encabezado la clasificación de Institutional Investor durante siete años consecutivos, Garner ha sido a menudo una voz solitaria. En una de las últimas predicciones realizadas el 9 de mayo, advertido contra Persiguiendo el rally de China en medio de una ola de comprando vítores de Goldman Sachs y UBS. La corrida ha estado desde entonces lleno de cráteres después de alcanzar su punto máximo a finales de ese mes.

La prolongada caída de China también ha llevado a una reducción significativa de su ponderación en el índice MSCI Emerging Markets, de alrededor del 45 por ciento a alrededor del 25 por ciento, mientras que otros mercados emergentes importantes como India y Taiwán han llenado el vacío.

Japón y la India, los nuevos favoritos de los inversores, que dejan de mirar a China, se encuentran en “mercados alcistas seculares” y podrían seguir siendo destinos atractivos para el capital, afirmó Garner. Ambos registran un crecimiento de las ganancias muy sólido, del 15 al 20 por ciento interanual, y los inversores nacionales de ambos mercados están muy involucrados y están comprando acciones.

Según Garner, el índice Topix, que superó su pico de 1989 y alcanzó un máximo histórico la semana pasada, podría llegar a 3.200 puntos en junio del año próximo, lo que representa un aumento de aproximadamente el 11 por ciento con respecto al nivel actual. El índice Sensex de la India también superará al índice compuesto de Shanghai por cuarto año consecutivo, afirmó.

“Lo que está sucediendo es que la atención de los inversores se concentra mucho más en Asia que antes”, dijo Garner. “Los inversores asiáticos se centran en una gama más amplia de oportunidades que hace tres años”.

Este artículo apareció originalmente en El diario South China Morning Post (SCMP)la voz más autorizada que informa sobre China y Asia desde hace más de un siglo. Para más historias de SCMP, explora el Aplicación SCMP o visite el SCMP Facebook y Gorjeo páginas. Copyright © 2024 South China Morning Post Publishers Ltd. Todos los derechos reservados.

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