El informe de empleo de junio aumenta la presión sobre la Fed para un recorte de tasas en septiembre
El informe de empleo de junio envió un mensaje claro a la Reserva Federal: el banco central corre el riesgo de quedarse atrás de la curva.
Las ganancias de empleo superiores a 200.000 el mes pasado favorecieron un informe que, de otro modo, sugería que el mercado laboral estadounidense se está enfriando rápidamente, ya que la tasa de desempleo subió a su nivel más alto desde noviembre de 2021 y el crecimiento salarial aumentó a la tasa anual más lenta desde mayo de 2021.
Neil Dutta, responsable de economía de Renaissance Macro, se ha convertido en la voz principal en Wall Street que defiende que la Reserva Federal debería iniciar su ciclo de recortes de tipos en septiembre. En un correo electrónico enviado apenas minutos después de que se publicara el informe de empleo del viernes, Dutta escribió: “El informe de empleo (del viernes) debería reforzar las expectativas de un recorte de tipos en septiembre. Las condiciones económicas se están enfriando y eso hace que las compensaciones sean diferentes para la Reserva Federal”.
En opinión de Dutta, la reunión de la Fed de julio debería sentar las bases para un recorte en septiembre.
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Los pronósticos de la Reserva Federal publicados el 12 de junio sugerían que los funcionarios esperaban recortar las tasas solo una vez en 2024. Sin embargo, un análisis más detallado del llamado diagrama de puntos que agrega estos pronósticos muestra que trasladarse a los mercados principales para realizar dos recortes en 2024 no debería ser una tarea difícil.
En junio, siete funcionarios de la Fed esperaban un recorte de tasas en 2024, pero ocho pronosticaron dos recortes. ¿Quiénes marcaron la diferencia? Cuatro funcionarios de la Fed que no pronosticaron recortes este año.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha intentado restar importancia al gráfico de puntos durante el último año, mientras los mercados intentaban acorralar al banco central con pronósticos cada vez más precisos. La precisión absoluta del gráfico de puntos puede seguir siendo confusa, pero la dirección que los funcionarios creen que tomará la política monetaria debería el camino esta despejado
El cambio de marzo a junio hizo que la necesidad de tres recortes de tasas desapareciera.
Pero una pluralidad de funcionarios de la Fed todavía consideraban que dos recortes de tasas sería el resultado más probable este año. La reciente serie de datos del mercado laboral debería proporcionar abundante material para que los funcionarios del bando de los dos recortes consigan que más colegas se unan a ellos.
El reciente aumento de la tasa de desempleo también pone en juego un posible desencadenamiento de la Regla Sahm, que ha precedido a cada una de las últimas nueve recesiones en Estados Unidos.
La regla de Sahm indica que la economía ha entrado en recesión si el promedio trimestral de la tasa de desempleo nacional ha aumentado un 0,5% o más desde el mínimo de los últimos 12 meses. Tras el informe de empleo del viernes, la tasa de desempleo ha aumentado un 0,36% desde su mínimo de los últimos 12 meses en los últimos tres meses.
'Desinflación inmaculada'
Antes del informe de empleo de junio del viernes, los datos del CME Group mostraron que los inversores estimaban que había un 75% de posibilidades de que la Fed recortara las tasas en septiembre. Esas probabilidades apenas cambiaron después de la publicación.
En una nota a sus clientes el viernes, el economista de JPMorgan Michael Feroli dijo que la mayoría de los detalles del informe de empleo “eran un poco débiles”.
Aun así, Feroli considera que este informe describe una “relajación gradual de un mercado laboral muy ajustado (que) es consistente con la narrativa inmaculada de desinflación de la Fed y debería darle al FOMC confianza para bajar la tasa en algún momento del segundo semestre”.
El viernes, las acciones reaccionaron con cierta moderación a los datos de empleo, pero las acciones tecnológicas impulsaron los mercados al alza, ya que la perspectiva de tasas de interés más bajas fortaleció las perspectivas para las empresas de alto crecimiento. Los inversores parecen contentos, pero no exultantes, ante la perspectiva de una “desinflación inmaculada”. Y después de todo, el S&P 500 acaba de ganar un 14,5% en los primeros seis meses del año.
Para los inversores que están interesados en cómo los datos económicos podrían determinar el camino de la Fed, el informe del Índice de Precios al Consumidor del próximo jueves será el próximo catalizador.
Y el informe de empleo del viernes también abre la posibilidad de que veamos que los datos del mercado laboral superan las lecturas de inflación como el principal factor determinante para la Fed.
La inflación, como describió Powell la semana pasada, ha vuelto a una “senda desinflacionaria”. Dado que las propias previsiones de la Fed sugieren que no cree que la inflación alcance su objetivo del 2% antes de finales de 2026, la volatilidad mensual parece estar incluida.
Menos tolerable, quizá, es la actual desaceleración del mercado laboral. El mes pasado, se pronosticó que el desempleo se situaría en el 4% a finales de este año y en apenas el 4,2% a finales de 2025. Por lo tanto, un aumento continuo de la tasa de desempleo parece tener los medios para generar urgencia en la Reserva Federal.
Si Powell sigue el consejo de Dutta, la conferencia de prensa que ofrecerá el presidente de la Fed el 31 de julio será un evento crucial para el banco central. El testimonio de Powell ante la Cámara de Representantes y el Senado el próximo martes y miércoles también puede servir como un momento para señalar un cambio de mentalidad.
El Simposio anual de Jackson Hole, que se lleva a cabo a fines de agosto, a menudo ha sido utilizado por los presidentes de la Reserva Federal para comunicar cambios clave en las políticas a lo largo de los años, aunque el evento de este año puede servir menos como una ocasión para que Powell pruebe un cambio de política sino más bien como un momento para consolidar un recorte de tasas solo unas semanas después.
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