El mercado de bonos de China se tambalea mientras el banco central se enfrenta a los optimistas sobre los bonos
SHANGHÁI/HONG KONG (Reuters) – El mercado de bonos de China, el segundo más grande del mundo, está nervioso después de una semana turbulenta en la que el banco central comenzó a intervenir fuertemente para frenar una caída de los rendimientos incluso cuando la economía está en dificultades.
Pero los inversores más acérrimos dicen que el mercado alcista de los bonos gubernamentales aún tiene potencial, y citan la inestable economía china, las presiones deflacionarias y el bajo apetito de los inversores por activos más riesgosos.
“Seguimos siendo activamente optimistas”, dijo un gestor de fondos de bonos, sin dejarse intimidar por las medidas gubernamentales sin precedentes para enfriar el agitado mercado de bonos del Tesoro y detener una caída de los rendimientos, que se mueven en sentido inverso a los precios.
“No vemos un panorama económico optimista… y estamos bajo presión de nuestros pares para generar retornos”, dijo el gerente con sede en Beijing, quien pidió mantener el anonimato debido a la sensibilidad del tema.
Incluso aquellos que se han vuelto bajistas parecen poco entusiastas. El inversor en futuros del Tesoro Wang Hongfei dijo que eligió ser “oportunista” en el corto plazo, negociando rápidamente en escaramuzas a medida que se intensifica la lucha del mercado con los reguladores.
El banco central de China ha advertido en repetidas ocasiones sobre los riesgos de una burbuja potencialmente desestabilizadora, ya que los inversores buscan bonos gubernamentales y se alejan de las acciones volátiles y de un mercado inmobiliario en caída, mientras que los bancos recortan las tasas de depósito. La caída de los rendimientos también complica los esfuerzos del Banco Popular de China (PBOC) por estabilizar el debilitado yuan.
Pero ahora que el Banco Popular de China está convirtiendo sus amenazas en acciones para controlar los alcistas de los bonos, las autoridades han abierto un nuevo frente de batalla, después de largas guerras de desgaste libradas contra los especuladores y movimientos de precios no deseados en los mercados de acciones y divisas del país.
A diferencia de Occidente, “los mercados financieros de China, incluido el mercado de bonos, están sujetos a una regulación de arriba hacia abajo”, dijo Ryan Yonk, economista del Instituto Americano de Investigación Económica.
A medida que la economía se tambalea, “los funcionarios chinos enfrentarán cada vez más dificultades para mantener unos mercados financieros tan estrictamente controlados, y es probable que haya intervenciones adicionales que puedan ser una señal de la misma inestabilidad que los funcionarios chinos están tratando de evitar”.
Primer disparo
El primer disparo se produjo el lunes pasado, cuando los rendimientos de los bonos chinos a largo plazo alcanzaron mínimos históricos en medio de una caída global que llevó el dinero a refugios seguros como los bonos del Tesoro.
Se observó a los bancos estatales vendiendo grandes cantidades de bonos del Tesoro a 10 y 30 años después de que los futuros de los bonos del Tesoro subieran a máximos históricos.
La venta de deuda por parte de los bancos estatales, confirmada por datos y operadores, continuó durante toda la semana, reflejando cómo el banco central utiliza a veces a los grandes bancos como agentes para influir en el mercado del yuan, dijeron operadores.
A última hora del viernes, el banco central dijo que aumentará gradualmente la compra y venta de bonos del Tesoro en sus operaciones de mercado abierto.
El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, fue anteriormente jefe del regulador de divisas de China, por lo que “parece ser la misma estrategia”, dijo un gestor de fondos con sede en Shanghai.
En otra advertencia a los compradores de bonos, el Banco Popular de China dejó de proporcionar efectivo a través de operaciones de mercado abierto el miércoles por primera vez desde 2020, lo que contribuyó al mayor retiro semanal de efectivo en cuatro meses en apoyo de los rendimientos.
En un nuevo golpe al sentimiento del mercado, el organismo de control interbancario de China dijo que investigaría a cuatro bancos comerciales rurales por sospecha de manipulación del mercado de bonos y denunciaría a varias instituciones financieras con mala conducta ante el Banco Popular de China para que sean sancionadas.
El Banco Popular de China no respondió a una solicitud de comentarios de Reuters.
'ESPADA DE DAMOCLES'
Sin duda, la oleada de medidas ha hecho que algunos inversores se muestren cautelosos. Los futuros de los bonos del Tesoro de China a 10 y 30 años registraron su primera caída semanal en un mes.
“Teniendo en cuenta todos los factores, sería prudente ejercer una cautela adicional respecto del riesgo de duración de China”, dijo Kiyong Seong, estratega macroeconómico líder para Asia en Société Générale, refiriéndose al riesgo de mantener bonos a largo plazo.
“Si bien la escala de cualquier venta masiva de bonos chinos puede no ser sustancial en el mediano y largo plazo debido al frágil impulso de crecimiento en China, perseguir retornos de duración en China no parece apropiado en nuestra opinión”.
Tan Yiming, analista de Minsheng Securities, escribió en una nota: “La espada de Damocles está cayendo”.
Pero en un entorno de “hambruna de activos”, donde los activos de alto rendimiento escasean, “el mercado alcista de los bonos sigue vivo”, dijo Tan.
El gestor de fondos con sede en Shanghai dijo que no hay razón para tirar la toalla sin ver señales claras de mejora económica, y su estrategia es “comprar cuando las acciones caen”.
“No se puede cambiar la dirección del mercado utilizando herramientas técnicas, así como no se puede cambiar la temperatura ajustando el termómetro”, afirmó.
Las medidas del Banco Popular de China podrían cambiar el ritmo de las subidas de los precios de los bonos, pero no la tendencia alcista, afirmó. “Si se mantiene la posición durante suficiente tiempo, se ganará dinero”.
Sin embargo, la creciente volatilidad muestra que el banco central al menos está logrando algunos avances para dar a los inversores qué pensar.
Chun Lai Wu, director de asignación de activos en Asia en UBS Global Wealth Management, advirtió que el apoyo esperado a los bonos chinos por cualquier flexibilización monetaria probablemente se verá compensado en cierta medida por una mayor emisión de bonos gubernamentales.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de China a 30 años ronda actualmente el 2,37%, en comparación con el 3% de hace un año.
“A largo plazo, podríamos ver que el rendimiento sube, tal vez hacia el 2,5%, si efectivamente vemos que la recuperación económica continúa y la inflación comienza a regresar”.
(1 dólar = 7,1715 yuanes renminbi chinos)
(Reporte de Li Gu y Samuel Shen en Shanghai; Summer Zhen en Hong Kong; editado por Kim Coghill)
