La verdad sobre el empleo, los despidos y el desempleo, y por qué los inversores no deberían preocuparse
¿Recuerdan esos osos que gruñían durante la primavera y el verano sobre las crecientes cifras de desempleo? Los datos sobre el empleo de septiembre, mejores de lo previsto, finalmente los silenciaron. Pero si hay más informes negativos en los próximos meses, volverán.
También se equivocarán. Una y otra vez. Temporada tras temporada.
Esto se debe a que no sólo el desempleo sino también el crecimiento del empleo son, sencillamente, indicadores siempre rezagados. Son inútiles como predictores de recesión o del mercado de valores, excepto por el hecho de que un temor generalizado y equivocado hacia ellos en los mercados es alcista (el miedo a un factor falso siempre es alcista).
Parece tan intuitivamente correcto que el aumento del desempleo debería causar una recesión. La pérdida de empleo suele ser personal. Todos podemos imaginar el dolor y los recortes necesarios. Dado que el gasto de los consumidores representa el 68% del PIB de Estados Unidos, los recortes de empleo deben afectar a toda la economía, provocando una recesión. ¿Bien?
De nada. La historia documenta que el gasto de los consumidores es asombrosamente estable, incluso durante recesiones verdaderamente miserables. Durante la profunda recesión de 2007-2009, el “gasto en consumo personal” –la medida más amplia– cayó sólo un 4,1% desde su máximo hasta su mínimo. Durante la recesión de 2001, por lo general rosa (fuera de la caída mensual del 1,6% relacionada con el 11 de septiembre de septiembre).
Los recientemente desempleados pueden escatimar en lujos. Pero la gran mayoría del gasto de los consumidores es esencial, no discrecional. Los compradores profundizan para seguir comprando alimentos, principalmente para pagar el alquiler (o hipoteca) y los servicios públicos. El gasto rara vez aumenta o disminuye considerablemente, ya sea que la contratación aumente o retroceda.
Para ver esto, piense como un director ejecutivo. Cuando las crisis empiezan a afectar las ventas, los ejecutivos reducen costos. Recortan inventarios, reducen bonificaciones, gastos de viaje, beneficios, cancelan campañas de marketing y acaban con planes de expansión. ¿Pero reducir la plantilla? Se trata de un temido último recurso que los directores ejecutivos odian. Los despidos causan mala prensa y alteran la cultura de las empresas y la vida de los trabajadores. Y la ayuda experimentada es difícil y costosa de reemplazar cuando los tiempos finalmente mejoren.
Del mismo modo, las empresas nunca contratan cuando el negocio mejora por primera vez. Buscan ganancias sostenidas en las ventas para que no se vean afectados por algún falso amanecer. El legendario temor a la “recuperación sin empleo”, común en los primeros rebotes económicos, constantemente malinterpreta esto. Los empleos siguen el crecimiento, nunca lo lideran, siempre.
¿Ejemplos? Si bien la recesión de 2007-2009 terminó oficialmente en junio de 2009, el desempleo alcanzó su punto máximo más tarde, con un 10% en octubre. Incluso entonces, sólo cayó porque los trabajadores desanimados dejaron de buscar trabajo, por lo que técnicamente no fueron contados como desempleados (cómo se calcula). Las nóminas no tocaron fondo hasta febrero de 2010.
Cuando el desempleo alcanzó su punto máximo, el S&P 500 ya había subido un 55,3%. ¿Cuándo se reanudó el crecimiento de la nómina? ¡66,8%! El desempleo se mantuvo por encima del 9% hasta septiembre de 2011, pero las acciones subieron a lo largo del camino.
De manera similar, después de la recesión de marzo-noviembre de 2001, la tasa de desempleo alcanzó su punto máximo 17 meses después, en junio de 2003. Las nóminas no tocaron fondo hasta agosto. Para entonces, un mercado alcista rugía y la recesión era un recuerdo lejano.
Incluso en la contracción económica repentina inducida por el confinamiento en 2020, las acciones tocaron fondo en marzo, el desempleo alcanzó su punto máximo en abril y la contratación neta se reanudó en mayo.
Las acciones primero. Economía a continuación. Los trabajos duran. Siempre.
Los datos sobre empleo indican dónde estaba la economía, no hacia dónde se dirige. No necesitas que te diga que los últimos años nos llevaron a lugares extraños. Sí, me refiero a COVID. Los bloqueos causaron estragos económicos y en las métricas utilizadas para medirlos. Incluido el empleo.
Hasta septiembre, más de la mitad del aumento de 0,4 puntos porcentuales de la tasa de desempleo de 2024 se debe a una fuerza laboral en crecimiento. no despidos, en gran parte de aquellos que regresaron y abandonaron la fuerza laboral en medio del caos de COVID emocionalmente deprimido. La contratación ha aumentado, pero la fuerza laboral ha aumentado aún más. Lo mismo ocurre con el creciente desempleo en gran parte de Europa, Canadá y más allá.
Sí, la contratación se desaceleró desde 2021 y el rápido aumento de 2022, a tasas normales prepandémicas. Consideremos el período 2009-2020. Después de que las nóminas tocaron fondo a mediados de 2010, el crecimiento interanual rebotó entre el 1,2% y el 2,3%. El 1,5% de septiembre frente al año anterior está más o menos ahí.
Nos cuesta reconocer el regreso a la normalidad de los datos laborales después de COVID. Pero no es nada que temer o alegrar. Los datos sobre el empleo ocupan el último lugar.
Ken Fisher es el fundador y presidente ejecutivo de Fisher Investments, autor cuatro veces best seller del New York Times y columnista habitual en 21 países de todo el mundo.
