Cuando la mayoría de los inversores miran Altria (BOLSA DE NUEVA YORK:MO) lo que ven es una enorme rentabilidad por dividendo del 8% respaldada por un dividendo que se ha incrementado durante años. Ése es el tipo de historia que la mayoría de los inversores en dividendos encontrarán atractiva. Pero aquí existe un gran riesgo porque el negocio principal de la empresa está en declive a largo plazo. Hay que entender ese riesgo, pero hay otro giro sutil que quizás hayas pasado por alto.
El negocio de Altria se está escapando
No debería sorprender a los accionistas de Altria que el negocio más importante de la empresa sea hacer cigarrillos. En la primera mitad de 2024, la empresa generó aproximadamente 11.800 millones de dólares en ingresos. Los ingresos de su división de productos fumables fueron de alrededor de 10.400 millones de dólares, o el 88% de los ingresos totales de la empresa. Claramente, los productos fumables son la fuerza impulsora de Altria.
Para ser justos, la empresa vende una variedad de productos para fumar, incluidos puros. Pero si nos fijamos en el volumen, los cigarrillos representan poco más del 97% del volumen de la división. Así que los cigarrillos son la gran historia en Altria. Pero, como se señaló, la mayoría de los inversores conocen ese hecho.
La historia importante aquí no es el negocio más grande. Es la caída que se está produciendo en el negocio más grande. Durante los primeros seis meses de 2024, los volúmenes de cigarrillos cayeron un 11,5%. Eso es terrible y probablemente sería visto como impactante en cualquier otra persona. empresa de productos básicos de consumo — los inversores huirían a las colinas. Sólo esa caída es normal para el curso.
En 2023, el volumen de cigarrillos disminuyó un 9,9%. En 2022, los volúmenes cayeron un 9,7%. En 2021, la caída fue del 7,5%. Entiendes la idea, este es un negocio en extinción.
Un “pequeño” problema que no se puede pasar por alto
¿Cómo ha logrado una empresa con un negocio en declive mantener su dividendo, y mucho menos aumentarlo? La respuesta es que, debido a la naturaleza de los cigarrillos, los fumadores tienden a ser muy leales. Por eso, Altria ha estado aumentando los precios de forma regular para compensar las caídas de volumen. Eso ha funcionado bien hasta ahora, pero sólo se puede ordeñar una fuente de ingresos hasta cierto punto antes de que se seque. Ese es un riesgo mayor para Altria de lo que muchos creen.
De los cigarrillos que vende Altria, sólo aproximadamente el 4% entran en la categoría de descuento. Eso significa que el negocio de Altria depende básicamente de los cigarrillos premium. En la categoría premium, las “otras marcas premium” representan aproximadamente el 4,5% del volumen total. El 91% restante del volumen de cigarrillos de la empresa es atribuible a una marca, Marlboro.
Marlboro es un gigante de la industria tabacalera estadounidense con una enorme cuota de mercado del 42%. Esto podría verse como una fortaleza. Pero retroceda por un segundo y piense en el panorama general. Altria es básicamente un pony de un solo truco en un rodeo moribundo. Y su pony es uno de los más caros que existen en un momento en que la competencia de precios por parte de las alternativas para fumar se está intensificando. La propia Altria señala que “el crecimiento de productos ilícitos de vapor electrónico” es un gran problema, que se debe en gran medida a que son menos costosos.
Solucionar el problema no será fácil
Hay mucho que Altria puede hacer respecto de su dependencia de Marlboro a medida que el negocio de los cigarrillos decae. De hecho, ser el actor más importante de la industria probablemente sea preferible a tener una marca de segundo nivel. Lo que está haciendo es intentar ampliar su alcance más allá de los cigarrillos. Esto es lo correcto, pero dado el tamaño del negocio de cigarrillos de la compañía, no será fácil encontrar un reemplazo. Después de un par de intentos fallidos, incluida una inversión en Juul y en una empresa de marihuana, Altria se centra actualmente en hacer crecer su reciente adquisición de vaporizador NJOY.
Todo va bien, y NJOY experimenta un rápido crecimiento a medida que se integra en el impresionante sistema de distribución de Altria. Para poner una cifra, en el segundo trimestre de 2024 el volumen de envíos de NJOY aumentó un 14,7 % con respecto al primer trimestre y los envíos de dispositivos NJOY aumentaron un 80 %. El problema es que NJOY es pequeño y cae en la categoría de ingresos de “todos los demás productos” de Altria, que representó solo 22 millones de dólares en ingresos en la primera mitad de 2024 en una empresa con casi 11,8 mil millones de dólares en ingresos. Entonces NJOY apenas es un error de redondeo. Marlboro es la clave para el futuro de Altria y probablemente seguirá siendo la clave en los años venideros.
Si Altria llega a un punto de inflexión, las cosas podrían empeorar rápidamente
Una empresa de productos básicos de consumo sólo puede aumentar los precios hasta cierto punto antes de que haya una reacción violenta de los consumidores. El cambio fácil con los cigarrillos es comprar cigarrillos más baratos, que Altria realmente no vende. Luego hay alternativas de las que preocuparse, como el vapeo, lo más destacado de la compañía. Aunque Marlboro se ha mantenido firme, en 2021 su cuota de mercado fue del 43,1%. Eso es 1,1 puntos porcentuales por encima de su nivel actual.
Si Marlboro flaquea, Altria podría caer. Este es un “pequeño” hecho que muchos inversores probablemente no estén considerando al observar el enorme rendimiento de los dividendos. Básicamente, aquí existe un mayor riesgo de concentración de lo que mucha gente cree.
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Rubén Gregg Brewer no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool no tiene ninguna posición en ninguna de las acciones mencionadas. El Motley Fool tiene un política de divulgación.
¿Crees que conoces a Altria? Aquí hay un hecho poco conocido que no puede pasar por alto. fue publicado originalmente por The Motley Fool
