Los mercados mundiales sufrieron un agudo ataque de pánico esta semana: un repentino ataque de caos en lo que de otro modo habría sido un año bastante plácido y predecible.
El mareo empezó en Asia: Los mercados se desplomaron en Japón el lunes por la mañanacon el índice Nikkei cayendo hasta un 12,4%. El temblor se extendió luego por todo el mundo a medida que las criptomonedas, supuestamente una reserva de valor no correlacionada, experimentaron una pérdida temporal de control, desplomándose junto con todo lo demás. Al final del día estaba claro que los mercados de valores estadounidenses no podían recuperar el aliento. Totalmente desconectados de la realidad, los corazones palpitaban salvajemente arriba y abajo de Wall Street, el El Dow Jones Industrial Average cerró a la baja más de 1.000 puntos, una caída del 2,6%, mientras que el Nasdaq, con gran peso en las acciones tecnológicas, se desplomó un 3,4% y el El S&P 500 cayó un 3%En los días siguientes, el mercado subió o bajó con cada nueva información, lo que generó una marcada opresión en el pecho de todos los inversores.
Como ocurre con cualquier ataque de pánico, las razones de su aparición repentina son múltiples: una combinación de ansiedades conocidas desde hace mucho tiempo, tanto dentro como fuera de nuestro control. Después de que el Banco de Japón subió las tasas de interés, el yen japonés se apreció repentinamente, desordenando el carry tradea Estrategia popular de Wall Street que había estado dando sus frutos durante años, pero que requiere mercados tranquilos para sostenerse. A esto se sumaron las preocupaciones sobre las grandes tecnológicas, La columna vertebral del rugiente mercado de 2024Después de cerrar la temporada de resultados con pocas ganancias para mostrar por las inversiones en IA, las preocupaciones de que las empresas desperdiciaron $1 billón en esta tecnología ingeniosa pero no probada pasaron de ser susurros a un debate abierto.
Pero lo más importante fue el doloroso procesamiento que hizo el mercado del informe de empleo de julio, que mostró que Estados Unidos agregó sólo 114.000 nuevos empleos el mes pasado, muy por debajo de las expectativas de los economistas. La principal razón de la tranquilidad del mercado este año fue la fuerte convicción de que la batalla de Estados Unidos contra la inflación terminaría con un aterrizaje suave, un escenario ideal en el que los precios volverían a estar bajo control sin una oleada de pérdidas de empleos. El reciente repunte del desempleo -que subió al 4,3% en julio- obligó a Wall Street a aceptar que su escenario económico perfecto está en riesgo y que la Reserva Federal, que se ha centrado en controlar la inflación, puede estar retrasada en la reducción de las tasas de interés para apoyar al mercado laboral. Fue suficiente para provocar una rabieta total en el mercado.
El escenario base de Wall Street sigue siendo un aterrizaje suave. Es probable que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, intervenga para impulsar la economía en septiembre. Y es probable que la reciente debilidad del mercado laboral sea solo un retroceso hacia una existencia más sostenible. Pero incluso una pequeña duda puede ser perniciosa para las finanzas, un mundo regido por las probabilidades. Después de una ausencia bastante larga, los temores de que la economía estadounidense pudiera caer en recesión volvieron a aparecer, lo que provocó el pánico en los mercados, desde los operadores macroeconómicos hasta los corredores de bolsa.
Todo este caos es una advertencia de que se acerca una nueva era. La economía inflacionaria pospandemia se está desvaneciendo y algo nuevo pronto la reemplazará. No sabemos si ese régimen recompensará el crecimiento o las acciones de valor, si enviará flujos de dinero de regreso a Japón o A MéxicoNo conocemos la estructura de esta nueva economía, sólo que será más lenta que la que estamos experimentando ahora y tal vez más “normal” que todo lo que hemos visto desde la crisis financiera de 2008. El plan es volver a una tasa de inflación del 2% y una tasa de interés de referencia del 2%. Cómo llegaremos exactamente a ese punto -mediante un aterrizaje suave o después de una recesión- es la pregunta que hará que los mercados se convulsionen entre los nuevos datos y los anuncios de los bancos centrales hasta que lleguemos a nuestro destino. Puede que sea un final turbulento, pero al menos está a la vista.
Hay niveles en esto, hombre.
Las señales de que la economía se está desacelerando no son inesperadas ni involuntarias. Son parte de nuestra recuperación de la pandemia. Ante una economía tan en alza que tanto los salarios como los precios se dispararon de manera incómoda, la Reserva Federal elevó las tasas de interés del 0% al 5,25%. La intención explícita era pisar el freno, desacelerar el gasto de los consumidores y lograr que las empresas relajaran parte de sus contrataciones. Esto puso a Wall Street en modo “malas noticias son buenas noticias”; los datos económicos mediocres eran prueba de que las tasas más altas en realidad estaban desacelerando las cosas, y durante el año pasado, los inversores obtuvieron muchas pruebas. El índice de precios al consumidor continuó su tendencia a la baja en junio. llegando al 3%justo por encima del objetivo del 2% de la Fed. Cada vez hay menos Los estadounidenses renunciaron a sus trabajos a medida que perdieron confianza en que encontrarían nuevos de inmediato. Los salarios siguieron aumentandopero más lentamente, lo que significa que los precios podrían estabilizarse.
El ritmo más pausado de crecimiento mantuvo al mercado de valores en marcha. Los consumidores todavía tenían dinero para gastar y, después de subir los precios durante la pandemia, Las empresas disfrutaron de ganancias récordEl 1 de agosto, el día antes de que se publicara el informe de empleo, el S&P 500 había subido un 11,8% en el año, mientras que el Nasdaq y el Dow habían ganado un 9,1% y un 7%, respectivamente. Si bien había cierta demanda de protección ante la perspectiva de que volviera a surgir la volatilidad, el sentimiento general en Wall Street se había vuelto más optimista.
“No estamos viendo una gran demanda de protección contra caídas”, me dijo a finales del mes pasado Mandy Xu, directora de inteligencia de mercados de derivados de Cboe. Añadió que, en su mayor parte, los empleados de Wall Street estaban haciendo muchas apuestas a que el mercado subiría. Cuando todo el mundo empieza a apostar en la misma dirección, las cosas se desequilibran.
La repentina reevaluación tras el informe de empleo no sólo tomó desprevenidos a muchos inversores de Wall Street, sino que cambió el tono de todo el mercado: las malas noticias son ahora malas noticias. Lo que querían ver los responsables políticos y los inversores era una desaceleración de la economía, pero no una desaceleración tan lenta que pudiera perjudicar al mercado laboral o, en el peor de los casos, llevar a la economía a una recesión total. La pregunta es si nos encontramos en el primer tipo de desaceleración y no en el segundo.
Si se analizan más a fondo los datos económicos recientes, hay argumentos sólidos para afirmar que Estados Unidos está atravesando una desaceleración más benigna y tolerante. El informe de empleo de julio mostró un crecimiento salarial del 3,6% interanual, lo que significa que la gente sigue recibiendo aumentos incluso cuando se ajusta la inflación. En Apollo Global Management, Torsten Slok, el economista jefe, argumentó a los clientes que la “fuente del aumento de la tasa de desempleo no son los recortes de empleos, sino un aumento de la oferta laboral debido al aumento de la inmigración”. En otras palabras, no hay un aumento repentino de los despidos, solo una mayor demanda de empleos. En otra nota a los clientes del martes, Slok señaló que la tasa de impagos de préstamos riesgosos ha disminuido durante el último año, no lo que se esperaría ver antes de una recesión.
Hasta que los estadounidenses pierdan sus empleos, los consumidores seguirán gastando. Mientras los consumidores sigan gastando, la economía estadounidense puede seguir por el buen camino. El problema es la incertidumbre. Hasta que Wall Street no esté seguro de que el consumidor aguantará (o no), la convicción se tambalea fácilmente. Y cuando la convicción se tambalea fácilmente, existe un mayor riesgo de estampidas. Se necesitan muchos puntos de datos para llegar a la claridad, y el proceso de examinarlos para ver la nueva forma del mercado está en sus primeras etapas.
No todas las empresas saldrán ganando en este nuevo entorno. Las corporaciones pudieron aumentar los precios en los últimos tres años para aumentar sus ganancias récord, pero los consumidores se están volviendo más selectivos con respecto a en qué gastan su dinero, a veces optando por productos más baratos. Esto está causando problemas para algunas marcas que aumentaron sus precios demasiado. Starbucks, que aumentó los precios durante la pandemia, no alcanzó los resultados en el segundo trimestre. McDonald's, que ha precios elevados en un enorme 40% desde 2019, también falló. Mientras tanto, Shake Shack, que aumentó los precios en Sólo alrededor del 8% A través de la pandemia, superó las estimaciones de ganancias Durante el mismo período, Kevin Gordon, director y estratega de inversiones sénior de Charles Schwab, me dijo que esta dispersión entre ganadores y perdedores significa que los inversores tendrán que ser más selectivos con las acciones que eligen. Seguir un índice ya no es suficiente.
“Aquellas empresas que están teniendo un buen desempeño en materia de poder de fijación de precios lo están haciendo bien. Las que no lo están teniendo están siendo aplastadas por no cumplir con las estimaciones”, me dijo. “Las empresas que se beneficiaron de la ola inflacionaria ya no se están beneficiando”.
En los últimos años, algunos de Los inversores más destacados de Wall Street Se han quejado de que se ha perdido el arte del análisis financiero fundamental. Buscar acciones baratas, leer balances, escuchar las llamadas de los inversores… algo de eso ha sido reemplazado por el trading cuantitativo y el apego a los índices. Tal vez encuentre su lugar en el mercado en el futuro, o tal vez sea solo una parada en el camino hacia la próxima tendencia. Parte del caos de este momento es que nadie lo sabe.
Lo conocido y lo desconocido
Los inversores han pasado la mayor parte de los últimos cuatro años intentando comprender una incógnita tras otra. Desde 2020, han pasado de recortes de tipos de interés de emergencia impulsados por la pandemia a subidas de tipos de interés históricamente rápidas que luchan contra la inflación. La economía quedó básicamente en modo de suspensión, la escasez hizo subir los precios y las empresas despidieron a trabajadores para luego reincorporarlos. Si esto pareció una locura, es porque lo fue. Después de toda esa rareza e incertidumbre, volver a un estado de cosas normal puede parecer un shock en sí mismo. Si todo va según lo previsto, ese es el tipo de mercado en el que entraremos: normalidad. Una economía “normal” con una inflación cercana al 2%, ganancias constantes de empleo repartidas por todas las industrias y una Reserva Federal que tal vez pueda pasar desapercibida durante un tiempo. Sería aburrido.
Es probable que la Reserva Federal recorte las tasas en septiembre, pero si el deterioro de la economía se acelera, la probabilidad de una recesión aumenta, y esos recortes pueden no ser suficientes para detenerla. Una recesión también es un evento “normal”, pero no particularmente divertido. Después de años de tiempos extraños y ganancias descomunales, Wall Street está bailando sobre el filo de la navaja. Las operaciones que funcionaron en nuestro extraño mercado pospandémico no funcionarán bajo un régimen económico más estándar de baja inflación y tasas de interés más bajas. Como vimos con la explosión del carry trade, cambiar esas posiciones generalmente significa violencia. Lo que sucedió el lunes fue una comprensión repentina de que la nueva estructura puede imponerse antes de que Wall Street imaginara que lo haría. Esperemos más caos a medida que el mercado analiza cada nueva pieza de información, buscando algo sólido, moviéndose con cualquier dato que alivie o genere temores de recesión. Esta es la melodía al son del mercado ahora. Es una especie de caos, pero considérelo un caos positivo.
Linette López es corresponsal senior de Business Insider.
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