Los inversores recuerdan que “las acciones también pueden bajar” en el retorno a las coberturas
(Bloomberg) — La cobertura está de regreso en un momento en que los inversores se preocupan por todo, desde las elecciones presidenciales de Estados Unidos hasta las ganancias del segundo trimestre, el crecimiento económico y las tasas de interés.
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El índice de volatilidad CBOE, un indicador de los precios de las opciones, subió la semana pasada al máximo nivel en más de un año, ya que las acciones se hundieron ante los crecientes pedidos de que Joseph Biden abandone la carrera presidencial. Ahora que lo ha hecho y ha llevado la política estadounidense a un territorio desconocido, los futuros del indicador han caído después de haber subido anteriormente hasta un 1,8% en las operaciones asiáticas. Los contratos de octubre, que miden los cambios en torno a la votación, subieron aún más y todavía estaban al alza a las 13:19 en Hong Kong.
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Si la vicepresidenta Kamala Harris se convierte en la candidata demócrata, es probable que los precios de riesgo sean similares a los que había antes del debate de Biden contra Donald Trump, según Stuart Kaiser, jefe de estrategia de negociación de acciones estadounidenses en Citigroup Global Markets.
“La continuidad de la política significa que ella es la representante más cercana de Biden entre las alternativas, por lo que el precio de la volatilidad será muy similar”, dijo Kaiser. “Tal vez con un poco más de prima de riesgo dado el cambio tardío y los eventos recientes del lado de Trump y el Partido Republicano”.
Después de evitar la protección contra una ola de ventas que nunca ocurrió en la primera mitad del año, los operadores ahora están cambiando de actitud. Más allá de la política, están observando si las ganancias de las empresas de tecnología pueden respaldar las valoraciones aún elevadas (Tesla Inc. y Alphabet Inc., la empresa matriz de Google, publicarán sus resultados esta semana), mientras que las conversaciones sobre cuándo comenzará la Reserva Federal a reducir las tasas de interés seguirán siendo el centro de atención.
Dado que las mayores posibilidades de que Trump gane la presidencia están prácticamente garantizadas, el posicionamiento en el mercado de tasas está cambiando para medir las probabilidades de un recorte a fines de este mes o uno mayor en septiembre.
Parte de la espuma ha desaparecido del mercado de valores a medida que aumentan las ganancias. Solo un par de las mayores empresas tecnológicas tienen una tendencia positiva a la baja (cuando las opciones alcistas son más caras que las bajistas), según Scott Nations, presidente de Nations Indexes, desarrollador de índices de volatilidad y opciones. Se trata de un cambio radical respecto de principios de este mes, cuando siete de las 10 principales acciones del S&P 500 tenían esa tendencia, afirmó.
“Parece que los inversores finalmente se han dado cuenta de que las acciones también pueden caer y quieren protección”, dijo Nations.
El VIX cerró la semana pasada en su nivel más alto desde abril, y el costo de las opciones sobre el indicador —que a menudo se utilizan para protegerse contra fuertes liquidaciones del mercado— también alcanzó un máximo de tres meses. Se negociaron más de 170.000 opciones de compra de agosto que apostaban a que el VIX llegaría a 21, un nivel que el índice no había alcanzado desde octubre.
En lo que respecta a las opciones sobre acciones, no solo las opciones de venta han subido, sino que las opciones de compra también están bajo presión, según Nations. El índice de volatilidad de las opciones de compra de su empresa bajó un 6,3% el viernes. Eso puede ser una señal de que los operadores están dispuestos a correr el riesgo de estar cortos en contratos alcistas, esperando que la volatilidad implícita disminuya si el S&P 500 se recupera.
En los futuros de bonos del Tesoro, el miércoles se liquidaron grandes posiciones cortas en el extremo largo de la franja, lo que ayudó a aplanar la curva, lo que indica que los inversores estaban empezando a perder la paciencia con el llamado “empinamiento de la curva” de Trump. El cambio puede ser una indicación de que es más probable que la curva de los bonos del Tesoro esté impulsada en el corto plazo por la política monetaria de la Reserva Federal en lugar de por las oscilaciones en las probabilidades de una presidencia de Trump.
En las opciones vinculadas a la tasa de financiamiento a un día garantizada, que sigue de cerca las expectativas de política monetaria, los operadores se protegen contra el riesgo extremo de un movimiento de la tasa de medio punto antes de la reunión de septiembre, frente a los swaps que descuentan un cambio de un cuarto de punto. Las coberturas cubrirían escenarios moderados, como un ciclo de recorte de tasas de un cuarto de punto que comience tan pronto como este mes, una retención en julio y un movimiento de cincuenta puntos en septiembre, o cualquier movimiento entre reuniones durante el período extendido de siete semanas entre julio y la reunión de septiembre.
Aunque todavía es demasiado pronto para saber si el cambio de posicionamiento durará, los días más tranquilos del verano pueden exagerar los movimientos.
“El mercado ha sido condicionado a comprar en las caídas y la volatilidad vuelve a la media rápidamente, pero la alta concentración del mercado es un riesgo”, dijo Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence. “El período de verano, cuando la liquidez puede ser escasa, puede dejar al mercado más expuesto de lo habitual a los titulares”.
–Con la ayuda de Edward Bolingbroke y Natalia Kniazhevich.
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