Por Yoruk Bahceli y Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – Las enormes acumulaciones de deuda entre las mayores economías del mundo están empezando a poner nerviosos nuevamente a los mercados financieros, mientras las elecciones nublan el panorama fiscal.
Los bonos franceses sufrieron un duro golpe tras una elección sorpresiva y unos planes de gasto cuantiosos que generaron alarma. La dinámica de la deuda estadounidense está en el centro de atención antes de las elecciones presidenciales de noviembre.
Una crisis de deuda no es el escenario base, pero los inversores están alerta ante el riesgo de que una menor liquidez provoque estrés en el mercado.
“Los déficits vuelven a estar en el centro de atención”, dijo Guy Miller, estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group.
“Es necesario prestar más atención no sólo a la deuda, sino a cómo generar una dinámica de crecimiento, particularmente en Europa”, añadió.
Echemos un vistazo a cinco grandes economías desarrolladas en la lista de preocupaciones:
1/ FRANCIA
Una elección sorpresiva fue un duro despertar para los inversores que hasta entonces habían pasado por alto las frágiles finanzas públicas de Francia. Con un déficit presupuestario del 5,5% del producto el año pasado, Francia se enfrenta a medidas disciplinarias de la Unión Europea.
La prima de riesgo de los bonos franceses sobre Alemania aumentó brevemente el mes pasado al nivel más alto desde la crisis de deuda de 2012, a medida que la extrema derecha avanzaba en la carrera electoral.
Al final ganó una alianza de izquierda y un parlamento sin mayoría puede limitar sus planes de gasto pero también podría obstaculizar cualquier acción para fortalecer las finanzas de Francia.
El jefe del servicio nacional de auditoría de Francia dijo el lunes que no había margen de maniobra en el presupuesto y que la deuda debía reducirse.
Incluso antes de que hubiera un nuevo gobierno, la UE esperaba que la deuda se situara en torno al 139% del PIB en 2034, frente al 111% actual. La prima de riesgo de Francia se ha reducido, pero sigue siendo relativamente alta.
“Habrá una prima fiscal permanente incorporada al precio”, dijo David Arnaud, gestor de fondos de Canada Life Asset Management.
2/ ESTADOS UNIDOS
Estados Unidos no se queda atrás. La Oficina de Presupuesto del Congreso calcula que la deuda pública aumentará del 97% al 122% del producto en 2034, más del doble del promedio desde 1994.
Las crecientes expectativas de que Donald Trump gane las elecciones presidenciales de noviembre han elevado recientemente los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que los inversores han incorporado en los precios el riesgo de mayores déficits presupuestarios y una mayor inflación. Algunos inversores consideran que el peor resultado para los mercados de bonos sería una presidencia de Trump con una Cámara de Representantes y un Senado liderados por los republicanos.
Eso significaría que “podemos obtener otra ronda de estímulo fiscal… desde un punto de partida en el que el déficit es del 6% del PIB”, dijo el jefe de estrategia macro de Legal & General Asset Management, Chris Jeffery.
Si bien los bonos del Tesoro de Estados Unidos están protegidos por su condición de refugio seguro, la curva de rendimiento está cerca de su nivel más amplio desde enero, lo que refleja la presión que enfrentan los costos de endeudamiento a largo plazo.
3/ ITALIA
Los inversores han elogiado a la primera ministra nacionalista Giorgia Meloni por considerarla favorable al mercado. Sin embargo, el déficit presupuestario del 7,4% del año pasado fue el más alto de la UE. Por lo tanto, Italia también se enfrenta a medidas disciplinarias de la UE que pondrán a prueba el optimismo del mercado.
Los bonos italianos han tenido un mejor desempeño que sus pares, pero la prima de riesgo de los bonos italianos alcanzó brevemente un máximo de cuatro meses en junio, cuando se liquidaron los bonos franceses, lo que refleja la rapidez con la que puede propagarse el nerviosismo.
Roma pretende reducir el déficit al 4,3% este año, pero recientemente ha tenido un triste historial en cuanto al cumplimiento de los objetivos fiscales.
Los incentivos para la renovación de viviendas, que han costado más de 200.000 millones de euros desde 2020, ejercerán una presión al alza sobre la deuda italiana durante años. El ejecutivo de la UE prevé que la deuda aumente del 137% actual al 168% de la producción en 2034.
“En Italia no se obtiene una recompensa por el riesgo que se corre”, dijo Christian Kopf, responsable de renta fija y divisas de Union Investment.
4/ Reino Unido
Gran Bretaña ha caído en la lista de preocupaciones desde 2022, cuando los recortes de impuestos no financiados del entonces gobierno conservador hundieron los bonos gubernamentales y la libra esterlina, obligando a la intervención del banco central para estabilizar los mercados y a un cambio de política.
Un nuevo gobierno laborista, que se ha comprometido a hacer crecer la economía manteniendo el gasto ajustado, enfrenta desafíos, con una deuda pública cercana al 100% del PIB.
Los expertos en presupuesto de Gran Bretaña dijeron el año pasado que podría aumentar a más del 300% de la producción económica para la década de 2070, con una sociedad que envejece, el cambio climático y las tensiones geopolíticas que plantean grandes riesgos fiscales.
Un mayor crecimiento económico es clave para estabilizar la deuda, afirma S&P Global.
5/ JAPÓN
La deuda pública de Japón asciende a más del doble de su economía, con diferencia la mayor entre las economías industrializadas.
No es una preocupación inmediata, porque la mayor parte de la deuda japonesa está en manos de inversores nacionales, lo que significa que es menos probable que esos inversores huyan ante las primeras señales de tensión. Los inversores extranjeros poseen apenas un 6,5% de los bonos gubernamentales del país.
Fitch Ratings estima que el aumento de precios y las tasas de interés más altas podrían beneficiar el perfil crediticio de Japón al reducir la deuda.
Todavía hay algunos motivos para preocuparse.
Japón se enfrenta a un aumento de más del doble en los pagos anuales de intereses de la deuda gubernamental, hasta 24,8 billones de yenes (169.000 millones de dólares) durante la próxima década, según sugieren estimaciones del gobierno.
Por lo tanto, vale la pena prestar atención a cualquier aumento repentino de los rendimientos de los bonos japoneses a medida que se normaliza la política monetaria. Con un poco más del 1%, los rendimientos a 10 años están cerca de su nivel más alto desde 2011.
(Reporte de Yoruk Bahceli en Amsterdam y Dhara Ranasinghe en Londres; reporte adicional de Leika Kihara en Tokio; editado por Christina Fincher)
