Las acciones europeas registran movimientos descomunales a medida que los fondos de cobertura impulsan las transacciones
Por Nell Mackenzie, Dhara Ranasinghe y Samuel Indyk
(Reuters) – Las empresas europeas están registrando ganancias y pérdidas descomunales en sus acciones cuando informan sus ganancias, según muestra un análisis de Reuters, una tendencia que tiene más que ver con la creciente influencia del dinero rápido en el mercado de 15 billones de dólares que con perspectivas de negocios.
Tomemos como ejemplo las 60 principales empresas del amplio índice europeo STOXX 600: cuando informaron sus ganancias durante el año pasado, sus movimientos diarios promedio de acciones fueron un 18% más altos que hace ocho años, según muestra el análisis de más de 120.000 días de datos de precios de acciones de LSEG.
Las oscilaciones en los días de ganancias durante los últimos 12 meses fueron las más grandes desde al menos 2016, en comparación con los movimientos diarios promedio, muestra la encuesta.
Las razones de este aumento de la volatilidad son difíciles de determinar con precisión, pero se deben en gran parte al creciente predominio de los fondos de cobertura que persiguen tendencias en busca de ganancias rápidas, según entrevistas con dos docenas de comerciantes e inversores, así como una revisión de la investigación de corredores para fondos de cobertura y otros inversores sofisticados.
“El mercado está impulsado principalmente por el dinero a corto plazo”, dijo Krishna Kumar, director de inversiones de Goose Hollow, un fondo de cobertura macroeconómico. “Por lo tanto, los participantes no están interesados en las acciones para los próximos cinco años, pero las están considerando para los próximos cinco días”.
Una docena de expertos entrevistados por Reuters, incluidos los jefes de operaciones bursátiles de tres firmas de Wall Street que dicen controlar alrededor de un tercio del mercado, destacaron a los fondos de cobertura multiestrategia, que se encuentran entre los más grandes y persiguen diversos enfoques de inversión bajo el mismo techo, como uno de los impulsores del fenómeno.
La influencia de los fondos de cobertura se ha visto amplificada por los cambios en la estructura del mercado y la composición de los inversores, que han reducido el número de participantes y los volúmenes de negociación, según las entrevistas y los informes de los corredores.
Los gestores de activos a largo plazo han invertido dinero en fondos más baratos que simplemente replican índices, y muchos inversores que sólo compran y mantienen sus inversiones han abandonado el mercado a medida que el crecimiento económico europeo se ha estancado: los datos de Lipper muestran que desde 2016 se han producido salidas de capital por más de medio billón de dólares.
Reuters analizó la volatilidad de los precios de las acciones desde 2016 para recopilar datos desde el referéndum del Brexit de ese año. Las nuevas regulaciones desde el Brexit han fragmentado las operaciones en un mayor número de mercados, algunos de ellos privados y no transparentes, lo que ha reducido los volúmenes y facilitado la influencia sobre los precios que cotizan en bolsa.
“Ahora tenemos situaciones en las que pueden surgir cosas inesperadas, como movimientos extraños posteriores a la publicación de resultados”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de la firma de corretaje multinacional Interactive Brokers, que procesa un promedio de 2,4 millones de transacciones por día en todo el mundo. “Es un entorno difícil para las acciones”.
A medida que las regulaciones alejan más actividad financiera del sector bancario regulado, la influencia de los fondos de cobertura está creciendo en una amplia gama de mercados financieros. Reuters informó en marzo cómo estaban incursionando en el mercado de bonos gubernamentales de la zona euro, de 10 billones de dólares.
Cuando se le pidió que comentara los hallazgos de Reuters, un representante de la industria de fondos de cobertura dijo que el sector juega un papel esencial en el buen funcionamiento de los mercados.
Jack Inglis, director ejecutivo del grupo comercial Alternative Investment Management Association, dijo que los fondos de cobertura hacen una “contribución integral a los mercados de capital profundos, diversos y accesibles y a la financiación de la economía de la UE”.
“Lo hacen proporcionando liquidez, realizando sus propias investigaciones, mejorando la gobernanza corporativa y realizando inversiones que otros inversores podrían ser reacios a realizar”, dijo Inglis.
INEFICIENCIAS DEL MERCADO
Si bien las grandes oscilaciones en los precios de las acciones no son necesariamente una amenaza para el funcionamiento del mercado, corren el riesgo de desencadenar problemas más amplios y pueden hacer que a las empresas les resulte más costoso recaudar dinero, dijeron los expertos.
Las acciones que son fundamentales para la estabilidad financiera pueden verse arrastradas por estos movimientos. La crisis bancaria de marzo de 2023 puso de relieve cómo una caída repentina de las acciones bancarias puede causar estragos al socavar la confianza en la institución.
“Estos movimientos de precios posteriores a las ganancias de un día son significativos y apuntan a ineficiencias del mercado y un mayor riesgo para los inversores”, dijo Mark Williams, quien enseña finanzas en la Questrom School of Business de la Universidad de Boston.
Williams fue uno de los seis expertos del mercado, incluidos cuatro académicos, que revisaron los datos y el análisis de Reuters, validando los hallazgos.
Advirtió que el aumento de la volatilidad podría alejar a los inversores de largo plazo con el tiempo.
Dos ejecutivos de empresas financieras que cotizan en bolsa en el Reino Unido, que pidieron el anonimato para hablar con franqueza sobre el asunto, dijeron en entrevistas separadas que vieron una mayor actividad a corto plazo por parte de los fondos de cobertura que desvían la atención de la perspectiva estratégica a largo plazo de sus empresas.
Ambos dijeron que habían visto más fondos de cobertura centrados en retornos a corto plazo asistiendo a sus días de presentación.
La ESMA, el organismo de control de valores europeo, no se refirió directamente a las conclusiones de Reuters, pero el regulador reconoció que la liquidez, una medida del volumen de operaciones, ha disminuido.
La ESMA afirmó que “sigue preocupada por el nerviosismo persistente y la resiliencia potencialmente limitada del mercado ante la continua incertidumbre”.
Desde 2020, el número promedio de transacciones diarias de acciones ha caído un 7% en las bolsas públicas, ya que la actividad se trasladó a otros lugares, como el comercio bilateral en plataformas bancarias y los llamados “pools oscuros”, según datos de BMLL Technologies, una plataforma tecnológica que recopila datos de intercambio de operaciones desde 2017.
ASCENSO SIGNIFICATIVO
Reuters calculó el cambio porcentual entre los máximos y mínimos de la primera sesión de negociación tras la publicación de los resultados de las 60 empresas con mayor peso en el índice STOXX 600. Se utilizaron los días de resultados porque son eventos noticiosos claramente identificables y comparables entre empresas.
El análisis de Reuters mostró que las oscilaciones en los últimos 12 meses en los precios de las acciones de estas empresas promediaron 5,13%, frente a 4,34% en 2016, con un aumento gradual y consistente que muestra una tendencia.
La excepción fue entre 2021 y 2022, durante los confinamientos por el COVID-19 y cuando la invasión rusa de Ucrania trastocó los mercados y provocó movimientos de mayor magnitud.
Steven Novakovic, director ejecutivo del programa CAIA, una cualificación profesional para personas que trabajan en inversiones alternativas, dijo que los hallazgos de Reuters “muestran un aumento significativo en las oscilaciones intradía, no sólo durante un período de ocho años, sino también en relación con los últimos años”.
Algunos de los mayores movimientos observados el año pasado incluyeron las acciones del prestamista suizo UBS y el fabricante de automóviles Ferrari, que experimentaron movimientos diarios de más del 10% y el 12%, respectivamente.
UBS y Ferrari declinaron hacer comentarios.
Reuters no pudo determinar la causa detrás de cada movimiento, pero la volatilidad de las acciones de UBS después de que informó sus ganancias el 7 de mayo ilustra cómo los fondos de cobertura pueden influir en el mercado.
Los resultados del primer trimestre del banco suizo superaron las previsiones, lo que hizo que sus acciones subieran un 5,7% en la apertura.
Sin embargo, algunos fondos de cobertura tenían posiciones cortas sobre las acciones, apostando a que el precio de las mismas bajaría, según una nota de una firma de corretaje que compra y vende valores para fondos de cobertura. La nota, que fue mostrada a Reuters con la condición de que no se mencionara el nombre de la firma, no había sido publicada previamente.
Ante las pérdidas de las apuestas, estos fondos se vieron obligados a comprar acciones de UBS para cerrar sus posiciones, lo que impulsó aún más las ganancias del mercado, según la nota del corredor. Hubo pocas compras por parte de operadores distintos de los fondos de cobertura, señaló.
Las acciones de UBS subieron más del 10% ese día.
Sosnick, de Interactive Brokers, también dijo que fue testigo de una breve compresión de los fondos de cobertura el 7 de mayo, y afirmó que las apuestas en opciones sobre las acciones de UBS eran indicativas de sus posiciones.
DINERO A CORTO PLAZO
Los cambios en la estructura del mercado de valores de Europa han incrementado el impacto de las operaciones de fondos de cobertura en los últimos años, según las entrevistas y la investigación de los corredores.
Goldman Sachs estimó en una nota a clientes de noviembre de 2023, a la que tuvo acceso Reuters, que de los 4 billones de dólares en acciones que sigue en Europa, el 41% está en manos de fondos pasivos, que suelen seguir un índice. La proporción se ha duplicado aproximadamente desde 2010, según los datos del banco, lo que significa que hay menos operadores activos en el mercado.
Mientras tanto, los fondos de cobertura están creciendo. Su exposición neta a las acciones de la región ha aumentado y se acerca a máximos observados por última vez en 2010, según una nota de corretaje de primera línea de Morgan Stanley publicada en julio.
Además, los fondos están aumentando sus apuestas con deuda, lo que les da aún más poder financiero. La cantidad de dinero que piden prestado a los bancos volvió a máximos históricos en mayo antes de disminuir ligeramente en junio, según mostraron dos notas de Goldman a las que tuvo acceso Reuters.
Entre los fondos de cobertura, los fondos multiestrategia están creciendo aún más rápido. A nivel mundial, los cinco principales fondos multigestores han crecido hasta gestionar 368.000 millones de dólares, más del doble de los 149.000 millones de dólares que gestionaban en 2018, según un informe de Goldman de septiembre, que no identifica a los fondos.
La capitalización de mercado del STOXX 600 ha crecido aproximadamente un 20% en el mismo período.
Estos grandes operadores rotan sus carteras de acciones entre dos y cuatro veces al año, y a veces más, lo que los convierte en operadores activos de acciones, dijeron dos corredores de bancos que prestan a fondos de cobertura.
Entre los fondos multiestratégicos se encuentran Millennium Partners, Point72, Citadel y Balyasny. Los fondos se negaron a hacer comentarios sobre los resultados.
(Información adicional de Danilo Masoni, Amanda Cooper, Carolyn Cohn, Tommy Reggiori Wilkes, Sinead Cruise y Lucy Raitano; editado por Elisa Martinuzzi, Paritosh Bansal y Daniel Flynn)
