Después de meses de idas y venidas, Shari Redstone finalmente aceptó vender el control de Paramount Global a un consorcio liderado por Skydance Media, encabezado por David Ellison, y RedBird Capital. Horas después de una presentación para inversores, los analistas de Wall Street compartieron el lunes sus últimas opiniones sobre lo que significaría para las empresas la adquisición por parte de Skydance de la participación mayoritaria de Redstone en National Amusements (que a su vez controla Paramount).
El acuerdo está estructurado de tal manera que Paramount adquirirá Skydance, que luego instalará su equipo de liderazgo en Paramount, encabezado por Ellison como CEO y el ex CEO de NBCUniversal Jeff Shell, quien ha estado trabajando en RedBird y dirigirá la compañía día a día como presidente. Skydance espera terminar siendo dueña del 70 por ciento de las acciones en circulación.
Skydance tuvo que endulzar su oferta de acuerdo con la esperanza de asegurar más valor para los accionistas sin derecho a voto de Paramount, quienes se habían quejado de que las ofertas iniciales de acuerdo habían garantizado a Redstone una prima pero las habrían diluido, dejándolos en desventaja.
El megaacuerdo incluye una cláusula denominada “go-shop”, lo que significa que Paramount puede “solicitar y evaluar activamente propuestas de adquisición alternativas” durante 45 días. Al mediodía, hora del este de EE. UU., las acciones de Paramount bajaban un 3 por ciento a 11,45 dólares.
Investigación del CFRA analista Kenneth León redujo su calificación de acciones de Paramount de “comprar” a “mantener” el lunes y su precio objetivo en $4 a $12“Estamos seguros de la fusión anunciada con Skydance Media que adquirirá el 100 por ciento de NAI”, dijo. “Para los accionistas de Paramount Clase B que cotizan en bolsa, los accionistas recibirán una oferta en efectivo de $15,00 (hasta $4,3 millones), y los accionistas de Clase B que no sean de NAI y que no reciban efectivo recibirán una nueva acción de Clase B de Paramount por cada acción de Clase B existente que posean. Aunque se espera que el acuerdo se cierre a fines de septiembre (2025), esta fue una transacción compleja que es menos que una compra total de los accionistas de Paramount”.
La rebaja de calificación de Leon indica que no ve mucho potencial de subida de las acciones en los niveles actuales. El experto también destacó que puede que no todo sea un camino de rosas para el nuevo gigante del entretenimiento, argumentando: “Creemos que la nueva empresa tiene grandes oportunidades para la producción y distribución de contenidos, pero los desafíos de competir en la disruptiva industria del cine y el entretenimiento de hoy siguen vigentes”. Su conclusión: “Los nuevos objetivos financieros de la empresa pueden ser alcanzables en 2026 y 2027 en ingresos y ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), pero queremos monitorear los desarrollos en 2024-2025 para medir el progreso”.
UBS analista Juan Hodulikque tiene una calificación de “vender” con un precio objetivo de acción de $11En una reacción inicial, escribió: “Los términos están en línea con los informes de prensa, incluido el 48 por ciento de los tenedores de acciones de clase B que no son NAI que pueden vender a $15 por acción”. Su estimación es que “la compañía pro forma cotiza alrededor de siete veces el EBITDA estimado para 2025, frente a Warner Bros. Discovery, Fox Corp. y AMC Networks, que cotizan entre cuatro y seis veces”. Y enfatizó: “Esperemos una estrategia renovada e impulsada por la tecnología, pero aún vemos el contexto como difícil”.
TD Cowen analista Doug Creutz se mantuvo fiel a su calificación de “mantener” con un $14 precio objetivo de las acciones, resumiendo su opinión sobre el acuerdo en el titular de su informe del lunes: “Nueva propiedad, nuevo liderazgo, viejos problemas”.
El experto explicó: “Creemos que esto es un leve positivo para los fundamentos a largo plazo de Paramount, en gran parte debido al desapalancamiento de los 1.500 millones de dólares en efectivo que se inyectaron al balance de Paramount, pero no creemos que el acuerdo afecte significativamente al posicionamiento competitivo o cambie la exposición a los vientos en contra de la industria”. Y agregó: “Con las acciones ligeramente a la baja hoy, el precio actual de las acciones de Paramount (acciones B) parece implicar un precio de las acciones de New Paramount posterior a la transacción en el rango medio de los 8 dólares, asumiendo la elección total por parte de los accionistas existentes”.
Mientras tanto, Investigación de Barrington analista Jim Goss Se mantuvo fiel a su calificación de “rendimiento de mercado” sin un precio objetivo. Su conclusión, tal como se resume en el título de su informe: “La fusión identifica importantes oportunidades de sinergia y suma escala”.
El experto también destacó los beneficios de la deuda, destacando un “balance mejorado” tras la fusión. “El acuerdo facilitará la reducción de la deuda, junto con la posibilidad de que hasta el 50 por ciento de las acciones de Clase B se ofrezcan a la empresa recapitalizada a 15 dólares por acción. Por supuesto, esto está muy por encima de los niveles de cotización actuales, que pueden proporcionar algún aumento parcial inmediato o captura de valor, aunque la determinación de un nivel de cotización después de ese evento es un elemento de incertidumbre”.
Goss también mencionó posibles postores alternativos, enfatizando: “La adición de una cláusula de compraventa de 45 días brinda potencial para un aumento adicional, aunque la compañía ha estado en el mercado durante algún tiempo”, por lo que “un mejor acuerdo general para los accionistas parece poco probable”.
El analista repasó luego las unidades clave y cómo es probable que Skydance las gestione. Por ejemplo, citó un “énfasis en la gestión de las cadenas lineales para generar flujo de caja” en medio de la continua reducción de los canales de cable, y detalló: “El equipo directivo entrante reconoce el valor de la cadena CBS y las marcas de cable lineal junto con la dinámica de ese negocio, lo que genera la necesidad de gestionar esas marcas para generar flujo de caja”.
Goss también predijo un “mayor peso de estudio” para la empresa fusionada. “Skydance ha colaborado con Paramount durante más de una década en varias franquicias de gran éxito, y la transacción unificará los derechos de algunas propiedades importantes”, explicó. “Además, la fusión con Skydance aumentará las capacidades de animación, junto con los dos estudios de juegos de Skydance”.
Por último, Goss analizó el futuro del streaming de la empresa fusionada. “Centrarse en la rentabilidad en el canal directo al consumidor (DTC), que puede llevar a más licencias fuera de las plataformas de la empresa, será una parte importante de la hoja de ruta estratégica”, escribió el analista. “Ser parte de paquetes para garantizar una distribución sólida se destacó como un imperativo para lograr el éxito en el streaming. Aumentar el énfasis tecnológico de la empresa se identificó como una iniciativa importante para aumentar la competitividad de los servicios, con mejoras en la experiencia del usuario y mejoras en la creatividad y la eficiencia”.
Punto de referencia analista Daniel Kurnos es más optimista sobre las acciones de Paramount que otros, manteniéndose con una calificación de “compra” y una $19 precio objetivo de las acciones.
“Después de días, semanas y meses de insinuaciones, especulaciones, complicaciones y prácticamente cualquier otra cosa,
“Por fin tenemos un anuncio oficial”, comenzó su informe, añadiendo que “con suerte, debería poner fin a este drama de la vida real”. Si bien el plazo de 45 días para la compra de los derechos de emisión “también podría fácilmente complicar la ecuación”, destacó: “Nuestra intuición, sin embargo, es que este es probablemente el mejor acuerdo estratégico que se le puede ofrecer a Paramount y que más se acerca a satisfacer a todas las partes, al menos en parte”.
Kurnos considera que las estimaciones y previsiones de Skydance para la empresa fusionada son “muy alcanzables” y que “podría haber un aumento significativo en las proyecciones de ingresos operativos antes de depreciación y amortización (OIBDA)”. Su conclusión: “Por lo tanto, sabiendo que el camino probablemente será muy irregular, creemos que vale la pena invertir en acciones al precio actual, ya que solo un descarrilamiento del acuerdo (regulatorio, legal, etc.) parece probable que rompa este nuevo límite”.
Michael Morrisanalista en Valores Guggenheimtambién mantuvo su calificación de “compra” en Paramount con un $19 “En un nivel alto, el enfoque estratégico del nuevo liderazgo en la creación de contenido, las inversiones en tecnología y la disciplina financiera son racionales, y creemos que el liderazgo de Skydance está posicionado para impulsar mejoras creativas y operativas en el activo”, dijo. “Dicho esto, los detalles específicos sobre cuestiones clave, incluida la estructura futura del servicio de transmisión, la gestión de la cartera de activos de red lineal y el uso ampliado de la tecnología para impulsar el crecimiento, aún están en desarrollo”.
La conclusión de Morris: “Si se combina con el tiempo que falta para cerrar (se espera que sea en septiembre de 2025) y la valoración relativamente alta en comparación con sus pares de medios (6,8 veces la perspectiva de la compañía para 2026 frente a 5,7 veces en Fox y 5,6 veces en Warner Bros. Discovery), esperamos que el entusiasmo de los inversores se mantenga moderado”.
La noticia del acuerdo con Paramount también generó comentarios más allá de Wall Street. Paolo Pescatoreanalista en Previsión PPEn un informe, describió la transacción y los desafíos que enfrenta el nuevo gigante del sector de esta manera: “El fin de una era con más obstáculos por delante a medida que comienza un nuevo capítulo. Hollywood está atravesando una gran disrupción y ahora es un mejor momento que cualquier otro para salir. La escala es primordial en esta economía y este acuerdo tardará un tiempo considerable en mostrar beneficios tangibles. La nueva propiedad significa un cambio de pensamiento y enfoque que es necesario, pero los servicios de streaming se están moviendo en modo sigiloso”.
Cuando se le preguntó si podría surgir una mejor oferta en medio de expresiones de interés anteriores de personas como Sony Corp., Barry Diller y Edgar Bronfman Jr., el experto dijo: El thr: “Como siempre, otros han expresado interés y estarán husmeando por ahí”. Y destacó: “En última instancia, cualquier movimiento con rivales potenciales (como Warner Bros. Discovery) estará bajo un mayor escrutinio regulatorio y representará un gran obstáculo. Será necesario hacer concesiones, como ventas de activos, que serán un trago amargo de tragar”. Y algunos medios pueden fijarse en Paramount, “luchando por posicionarse para ponerse al día en las guerras del streaming”, incluso si tienen cargas de deuda que dificultan un acuerdo, argumentó Pescatore.
Paramount y Skydance, por supuesto, están optimistas respecto de su acuerdo.
“Dados los cambios en la industria, queremos fortalecer a Paramount para el futuro y al mismo tiempo asegurarnos de que el contenido siga siendo el rey”, dijo Redstone. “Como socio de producción de Paramount desde hace mucho tiempo, Skydance conoce bien a Paramount y tiene una visión estratégica clara y los recursos para llevarla a su siguiente etapa de crecimiento”.
Ellison afirmó: “Este es un momento decisivo y transformador para nuestra industria y para los narradores, creadores de contenido y partes interesadas financieras que están comprometidas con el legado de Paramount y la longevidad de la economía del entretenimiento”. Agregó: “Estamos comprometidos a dinamizar el negocio y reforzar Paramount con tecnología contemporánea, nuevo liderazgo y una disciplina creativa que apunta a enriquecer a las generaciones futuras”.
